股票资产，刚诞生的时候，投资者也是追涨杀跌，跟赌博类似。

过去百年，股票投资逐渐诞生了一些方法论。

像价值投资、指数化投资。

那长期投资股票资产，收益从哪里来的呢？

如果用一个公式，总结股票指数基金投资的收益来源，那就是：

指数基金净值=估值×盈利+分红

所以想要在指数基金上赚钱，有三种方式：

（1）在估值处于低位的时候投资。之后估值上涨，我们可以赚到估值的收益。

（2）指数背后公司的盈利长期上涨，我们可以获得盈利上涨的收益。

（3）耐心持有，收获分红收益。

总的来说，就是在低估区域，买入长期盈利增长的指数基金。

盈利增速和估值波动

听起来很简单。

但实际投资中，难度却不小。

原因是，盈利的变化是比较慢的，但是估值的短期变化幅度，要大很多。

▼A股的长期盈利增长速度

我们以沪深300指数为例。

下图，是沪深300指数的历史走势，和沪深300的每年盈利的柱状图。

像沪深300的盈利长期增长速度，在8%-10%/年上下。

有的年份高一些，有的年份低一些，甚至遇到金融危机，还会短期盈利下降。

但时间拉长后，盈利还是长期向上走。

▼盈利长期上涨，那为何股价还涨涨跌跌？

企业盈利需要时间，每年盈利变化也不会太剧烈。

但是股价的波动幅度，远超过盈利的波动幅度。

例如在2005-2007年，仅仅2年多时间，沪深300就上涨6倍。

几乎透支了几十年的盈利增长。

沪深300历史上，最低市盈率大约是8倍上下，最高接近50倍。

在某一年，估值上涨或者下跌超过30%，并不少见。

估值的短期变化幅度，远超过盈利增长幅度。

低估买入

这就是股票指数基金投资时的难点：

虽然盈利长期上涨，但遇到短期估值降低，可能几年下来还是亏钱的；

然后又在某一年大幅暴涨，透支未来很长时间的收益。

A股历史上的大涨，出现在大约7%的时间里。

如果错过这段大涨时间，收益也会打折扣。

所以在投资的时候，要注意在低估阶段买入。

这样可以减少之后遇到估值下降、拖累收益的风险。

指数长期上涨

不过，时间拉长后，价格围绕价值上下波动，最终股价还是会追随盈利的增长。

有一个形象的比喻：股价就是小狗，盈利就是主人。

小狗围绕主人上蹿下跳。

有的时候小狗跑到主人的前面，那就出现了大牛市。

有的时候小狗会远远落后于主人，那就出现了大熊市。

但是如果最后主人前进1000米，小狗也会跟随前进1000米。

还是以沪深300指数为例。

在2004年底沪深300刚起步的时候，是1000点。

截止到2024年12月20日收盘，沪深300指数，经历了数轮牛熊市，起起伏伏，达到3927点；加上每年的分红，达到5631点。

年化9%上下。

每一轮熊市底部，指数的点数，大概率比数年前的上一轮熊市底部的点数，要更高一些。

这也是指数长期上涨的体现。

像红利、价值等策略指数的年化还会更高一些。

好品种+好价格+长期持有=好收益。

那股票价格，为啥经常出现剧烈波动呢？

这也跟经济的周期性有关。